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农林牧渔行业()研报正文

2019-05-14 14:41栏目:财经

    底部理应乐观,继续看好糖周期
    国外方面:新榨季主产国增产乏力,供需持续收紧支撑原糖价格反转。巴西糖方面,受降水偏多影响巴西19/20 榨季糖厂开工和甘蔗收榨进度后移,导致4 月上旬巴西中南部甘蔗产量同比下降37.99%,糖产量同比下降52.31%,且受糖价低迷影响,甘蔗制糖比较上榨季同期下降7.36 个百分点至24.51%的历史低点。考虑到巴西新榨季开工延后以及持续的低糖醇比,我们预计19/20 榨季巴西产糖量在2800 万吨左右,较上榨季降低。印度糖方面,新榨季印度主产区水坝蓄水量较少将影响下榨季甘蔗种植面积和产量,印度糖变量在于后期天气情况、糖厂拖欠甘蔗收购款的清算进度等,这将对新榨季印度甘蔗种植和糖业相关政策产生重要影响。当前时点考虑到新榨季天气干旱不利甘蔗种植我们预计19/20 榨季印度糖产量同比下降。泰国糖方面,受市场化改革导致国内甘蔗价格下跌、蔗农改种其他作物意愿增强以及新榨季泰国降雨量偏低等因素的影响,我们预计19/20 榨季泰国糖产量有望下滑。我们认为,19/20 榨季主产国减产将使一分快三糖产需结余值较本榨季继续下降,一分快三糖供需格局持续改善,推动糖价周期反转,进入1-2 年的上行期。
    国内方面:19/20 榨季开启减产周期,糖价同步上涨。据沐甜科技调查结果显示,新榨季广西甘蔗种植面积基本维稳,尽管如此我们仍维持新榨季国内开启减产周期的判断,主要基于以下几点,一广西甘蔗种植阶段降雨偏多不利新榨季甘蔗产量;二主产区云南18/19 榨季甘蔗种植平均亏损,改种意愿高于广西地区;三现阶段云南、海南等地遭遇旱情不利甘蔗出芽期生长。
    新榨季种植期降雨影响:1)新种植甘蔗:降雨影响甘蔗启动种植,此外导致土壤质量变差影响甘蔗生长;2) 甘蔗产量:降雨使得机耕、留种、下种等环节受限,导致甘蔗出苗率低、长势差甚至放弃甘蔗种植,进而影响甘蔗种植面积和单产;3)宿根蔗管理:持续降雨易导致宿根受到病菌侵染或遭坎蔗时损坏,造成宿根发芽受影响进而影响甘蔗单产;4)甘蔗田间管理:持续降雨导致田间管理推迟,影响下榨季甘蔗生长期缩短, 进而影响产量。
    风险提示:自然灾害风险、政策变动风险等。